【摘要】利率市場化是金融改革的核心之一。自1993年開始，我國逐漸步入利率市場化改革的新時期。2019年推行LPR定價機制改革更是深化改革的重要舉措，當前我國利率市場化進入至關重要的并軌階段。因此，商業(yè)銀行在LPR改革過程中，將面臨巨大挑戰(zhàn)。論文介紹了我國利率市場化歷程，并在深入分析LPR推行對商業(yè)銀行影響的基礎上，對后續(xù)深化改革提出參考意見。
【關鍵詞】LPR;中小商業(yè)銀行;定價管理;深化改革
1我國利率市場化改革及LPR政策推行概述
1993年我國首次提出利率市場化改革的基本設想，1996年我國正式啟動利率市場化改革，放開銀行間拆借利率管制到逐漸放開銀行間債券市場利率。2000年放開外幣貸款利率和大額外幣存款利率，2004年基本取消貸款利率上限，2013年全面放開金融機構貸款利率管制。到此，商業(yè)銀行可對貸款進行充分的自主定價。隨后，我國于2013年建立了貸款基礎利率集中報價和發(fā)布機制簡稱LPR。
商業(yè)銀行論文： 中小商業(yè)銀行企業(yè)級客戶信息管理系統(tǒng)探索之路
LPR是對最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率，其形成方式是由10家全國性的銀行作為報價行，于每個工作日報出本行貸款基礎利率，再剔除最高、最低各一個報價利率，進行加權平均計算得出最后貸款基礎利率，同年10月正式運行，運行初期政策效果良好。
為進一步優(yōu)化完善貸款利率報價機制，中央銀行于2019年8月公告實施貸款市場利率報價(LPR)形成機制改革，擴大了報價行覆蓋范圍，增加5年期利率品種，實施以中期借款便利(MLF)為核心的報價機制，要求各報價行采取“MLF+加點”的方式報價，報價計算規(guī)則調(diào)整為去掉最高報價、最低報價后計算算術平均得出最后報價，標志我國信貸市場利率市場化由此進入一個重要階段。
LPR定價機制的優(yōu)化升級，商業(yè)銀行貸款定價有了更合理的參考依據(jù)，逐漸降低了對央行貸款基準利率的依賴性，轉而提高了市場決定的作用，對于推動我國市場化進程和金融穩(wěn)定有極其重要的作用。2新版LPR推行前我國中小商業(yè)銀行定價管理狀況自我國利率市場化改革以來到新版LPR推行以前，國家逐步放開利率管制，利率市場化程度不斷提高，但因為銀行間同業(yè)負債和存款的異質(zhì)性，導致貨幣市場利率變動向存款利率變動傳導受阻;貸款本身難以科學定價且中小銀行自身定價能力欠缺，導致負債成本向貸款利率傳導受阻，最終致使利率傳導出現(xiàn)持續(xù)性的機制障礙。
2.1利率“雙軌運行”新版
LPR推行前，我國中小商業(yè)銀行利率雙軌運行，不同部門定價市場化程度不同，商業(yè)銀行主要負責資產(chǎn)負債業(yè)務的公司金融部，其存貸定價參照存貸款基準利率，尤其是存款利率很大程度上受到各地存款利率的管制，而主要負責投資業(yè)務的金融市場部，以銀行間拆借利率和國債收益率等市場利率作為基準，能直接迅速地反映央行政策影響，由于商業(yè)銀行各部門間套利機制并不完善，銀行公司金融部和金融市場部資金轉移定價并不統(tǒng)一，出現(xiàn)明顯的“雙軌運行”現(xiàn)象。
利率傳導機制：央行通過制定中期借貸利率和再貸款利率等方式將政策利率傳導至銀行間貨幣市場，再由“無套利定價原理”等進行測算，將利率變動進一步傳導至存款利率市場，存款利率+其他負債利率構成銀行整體的負債成本，負債成本+風險溢價+其他成本最終決定客戶貸款的實際利率。但傳導機制存在障礙：第一，銀行同業(yè)負債規(guī)模受到國家監(jiān)管，相應其利率向存款市場傳導受阻;第二，F(xiàn)TP(FundsTransferPricing)內(nèi)部資金轉移定價市場化程度較低，但中小商業(yè)銀行大多依據(jù)此方法確定存貸款利率，難免會阻礙存款利率向貸款利率傳導。
2.2利率風險管理能力欠缺
當前，中小商業(yè)銀行存貸款產(chǎn)品大部分為固定利率產(chǎn)品，使得組合資產(chǎn)和負債的久期較長，資產(chǎn)負債結構較為固化，自商業(yè)銀行利率市場化改革以來，利率波動頻率和波動幅度變得更加難以預測，利率期限結構和影響利率的因素愈加復雜，中小商業(yè)銀行所面臨的利率風險相較以往有所增加，風險識別、計量、監(jiān)管和防范難度持續(xù)提升。
但是，中小商業(yè)銀行利率管理體制并不完善，新版LPR推行以前的中小商業(yè)銀行缺乏主動管理的動力，其資產(chǎn)負債管理側重于對安全性和流動性的管理，缺乏對利率風險的有效監(jiān)管，因此難以形成有效的利率風險管理體制，加之中小商業(yè)銀行缺乏利率風險管理的能力，最終導致大多中小商業(yè)銀行利率風險管理水平較市場化改革步伐存在明顯的滯后性，套期保值市場也并不完善，因此，不能滿足利率市場化改革的需要。
2.3缺乏自主定價能力
商業(yè)銀行自主定價能力是利率市場化改革效果的直接反映。從存款角度來看，我國居民偏好儲蓄，存款利率定價較為剛性，且各商業(yè)銀行對存款利率變動的未來預期趨同，因此，市場利率變動對存款利率影響較小。從貸款角度來說，中小商業(yè)銀行為獲得市場競爭力，大多采取緊跟大行的貸款利率政策，于是出現(xiàn)了0.9倍的隱性下限，同時，國有企業(yè)、上市公司等優(yōu)質(zhì)客戶融資渠道多元，議價能力較高，銀行貸款難以自主定價。
不僅如此，金融產(chǎn)品本身定價復雜，基于成本加成的貸款定價策略為：貸款利率=資金成本+信用風險溢價+資本成本+營運成本+稅收成本+合理利潤，中小商業(yè)銀行缺乏相應的精細化計量能力導致其使用的定價模型缺乏科學性和有效性，以至于盲目跟隨市場的定價策略可能導致實質(zhì)性的損失。
3新版LPR推行對中小商業(yè)銀行定價管理的影響
新版LPR將貸款利率直接與貨幣政策利率、貸款利率進行一定程度的關聯(lián)，直接實現(xiàn)利率政策對貸款利率的引導，更好反映市場資金供需變化，從而打破了舊版LPR與中央銀行貸款基準利率長期保持相對穩(wěn)定利差的情況，加快中小商業(yè)銀行順應利率市場化改革的步伐。
3.1提升利率傳導效率，緩解利率雙軌現(xiàn)象
LPR機制改革變傳統(tǒng)的“政策利率、貨幣市場利率、存款市場利率、貸款市場利率”為“MLF利率、LPR-貸款市場利率”的利率傳導路徑，將貸款市場利率與政策利率直接建立聯(lián)系，縮短了傳導鏈條，提高了利率傳導效率，增強了貸款市場利率和貨幣市場利率的聯(lián)動性。隨著改革的推進，LPR逐漸內(nèi)化到銀行內(nèi)部資金轉移定價中，促使“一價定律”在資產(chǎn)負債業(yè)務和市場投資業(yè)務之間發(fā)揮作用，一定程度上促進貸款利率“兩軌合一”。
3.2提升自主定價能力，打破利率隱性下限
利率市場化改革，導致利率波動的頻率和幅度相應提高，利率影響和利率變化方向更加難以測度。在新版LPR機制下，資產(chǎn)端的價格隨著市場利率變化，如果貸款的FTP成本不跟隨市場變化，則存貸業(yè)務的正常利差無法得到保障，從而影響存貸業(yè)務的發(fā)展。如果貸款業(yè)務的FTP價格跟隨市場變化，那么存款業(yè)務的FTP也需要跟隨市場變化，因此，中小商業(yè)銀行FTP機制策略從過去的內(nèi)部管理需要轉變到跟隨市場波動。這讓商業(yè)銀行面臨更多利率風險，從而倒逼中小商業(yè)銀行建立健全利率定價信息系統(tǒng)、吸納利率定價方面的人才，以支持精細化的貸款市場利率定價。LPR機制改革，加劇了信貸市場的競爭，要求商業(yè)銀行依據(jù)自身經(jīng)營能力和面臨的風險水平給貸款定價，從而打破貸款利率隱性下限。
3.3擠壓利差空間，增加利率風險
短期來看，中小商業(yè)銀行信貸業(yè)務利差收縮，利潤下降。目前，貸款端的LPR持續(xù)下降，而存款端并未發(fā)生重大變化，存款基準利率基本維持不變，信貸業(yè)務利差收入持續(xù)收窄。利率敏感型客戶議價能力持續(xù)提升，進一步擠壓中小商業(yè)銀行的利差收入空間。另外，隨著LPR定價機制的實施，貸款定價基準每個月都會發(fā)生改變，一定程度上可以更靈敏地反映市場狀況，但也會使得浮動利率貸款的利息收入隨之發(fā)生波動，到期貸款也存在重定價的不確定性。
對于重定價，一種是信貸審批結束之后至放款之前，遇到LPR波動的重定價問題;另一種是放款結束后未來業(yè)務經(jīng)營過程中，客戶可能提前還款或者要求貸款價格變更等帶來的重定價風險。銀行負債端存款利率較為剛性，資產(chǎn)端貸款利率市場化提高，必然會出現(xiàn)存貸款利率調(diào)整幅度不完全一致的情況，因此，銀行面臨更大的基差風險。
3.4幫助商業(yè)銀行平穩(wěn)過渡
LPR機制改革推動了貸款實際利率下降。如若在商業(yè)銀行綜合負債成本未出現(xiàn)明顯下降的情況下，全量替換會導致銀行利潤出現(xiàn)大幅度收縮，嚴重影響金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。在經(jīng)濟增長壓力較大的背景下，LPR機制改革實行新發(fā)行貸款主要參考貸款市場報價利率定價，存量貸款短期內(nèi)維持原合同利率不變，之后可在重定價日自主選擇是否變更為以LPR為參照的貸款利率。
由此，LPR機制改革對商業(yè)銀行經(jīng)營短期影響較為溫和。從傳導鏈條來看，從MLF的變動到LPR的變動，再到貸款實際利率的變動仍然有較長的傳導時間，短期存量貸款維持利率不變可近似看作固定利率貸款，在利率下行期有利于鎖定收益。總體上，商業(yè)銀行有較大的空間作出必要調(diào)整。
4應對后續(xù)深化改革的建議
隨著我國利率市場化改革的不斷深入，商業(yè)銀行的利息收益空間持續(xù)收窄，凈利潤水平持續(xù)承壓。LPR機制改革標志著貸款利率并軌進入市場化階段。商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表中僅剩下存款利率未實現(xiàn)市場化，未來銀行利差收益空間將進一步收縮，銀行將承受更大的利差壓力，這也對商業(yè)銀行的經(jīng)營能力提出更高的要求。
4.1優(yōu)化貸款定價機制，提升風險定價軟實力
銀行自主定價能力是利率市場化過程中的核心競爭力。不斷提高FTP管理水平，對商業(yè)銀行內(nèi)部管理具有重要意義：完善利率風險監(jiān)測分析、集中管理利率風險、優(yōu)化資產(chǎn)負債組合、引導資源向有利方向流動、引導產(chǎn)品定價、優(yōu)化壓力測試等積極應對利率風險管理。FTP是定價傳導過程中的重要環(huán)節(jié)，銀行需要逐步優(yōu)化內(nèi)部FTP傳導機制，綜合分析各渠道的資金成本和MLF對FTP收益率曲線的影響，合理調(diào)整資金結構，提高內(nèi)部價格測算精度，完善內(nèi)部考核、激勵機制，保證傳導真實的資金成本以減少非理性的定價行為，提升商業(yè)銀行自身自主定價能力和定價質(zhì)量，優(yōu)化完善自身定價機制，提高市場利率和貸款執(zhí)行利率的關聯(lián)性。
4.2積極實施差異化戰(zhàn)略，拓展業(yè)務能力圈
商業(yè)銀行對擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)業(yè)務客戶的追逐日趨激烈，商業(yè)銀行只能不斷讓利使得自身在競爭中處于有利地位，這意味著信貸資產(chǎn)收益率面臨持續(xù)下降，如何發(fā)掘優(yōu)質(zhì)收益資產(chǎn)，逐漸成為商業(yè)銀行的主要競爭點。
中小商業(yè)銀行要積極參與個人、小微等普惠金融業(yè)務。貨幣政策傳導機制徹底打通后，貸款利率變動和債券等利率變動會逐漸趨近，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有可能會轉向直接融資，使商業(yè)銀行被迫下沉其目標客戶群體，大型商業(yè)銀行可能會搶奪中小商業(yè)銀行的目標客戶，而中小商業(yè)銀行目標客戶則下沉到小微、個人客戶，以專業(yè)能力提升自身議價能力。同時，大力發(fā)展中間業(yè)務，提高非息收入占比。非息收入對利率市場化改革敏感度較小甚至無影響，所以銀行可大力發(fā)展中間業(yè)務，強化金融中介服務職能來獲取非息收入，一定程度上應對利率改革帶來的沖擊，如理財業(yè)務、信托業(yè)務、投行業(yè)務等。
4.3合理運用衍生品規(guī)避利率風險
金融衍生工具具有價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風險、套利交易、資產(chǎn)配置的作用，其中規(guī)避風險是金融衍生工具存在的最主要的作用和意義。在LPR機制改革背景下，商業(yè)銀行所面臨的利率風險主要是：重定價風險、收益率曲線風險、基準風險和期權類風險。商業(yè)銀行應該合理運用量化模型測度各類風險指標，依據(jù)自身管理能力和要求，合理運用金融衍生品，如利率期貨、利率期權、利率互換和遠期利率協(xié)議等，將利率風險納入商業(yè)銀行全面風險管理之中，逐步提高利率管理能力，并且加強利率前瞻性研究，準確預測未來利率變化趨勢，有利于提高商業(yè)銀行生存活性。
【參考文獻】
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作者：張嵐
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